●中國人壽Ｈ股的飆升，意在逼迫Ａ股發行定價處于尷尬犯難的地步，其資產負債表對帳面及隱含價值均有正面影響作用，Ｈ股股東因此受益多多。

　�。玻埃埃纺辏痹拢谷�，中國人壽發行１５億股回歸Ａ股市場，三年前中國人壽ＩＰＯ在境外是３．６２５港元，今年年初Ｈ股于７港元起步一路振蕩上升，尤其１２月份受回歸Ａ股消息刺激出現井噴行情，１２月２２日Ｈ股收盤于２４．３５港元，過去３０日均價為１９．５１港元，再按照現行匯率折算，盡管Ａ股較Ｈ股折價約三成發行，詢價結果一級市場發行價格１８．８８元，發行市盈率為９７．８倍（２００５年贏利計算），計劃集資２８３億元，網上網下共凍結８３２５億元，超過工商銀行７８１０億元的新記錄，可見認購人氣之旺。

　　據中國人壽２００６年中期報表披露顯示，在我國現行會計準則下，其截止２００６年中期實現凈利潤５８．１７億元，較去年同期增長６１．６７％，２００６年上半年全面攤薄后每股盈利為０．２２元，年內Ａ股１５億發行成功，還將攤薄全年每股盈利水平，預計２００７年和２００８年凈利潤分別增長為３３．３％和２８．６％。

　　目前歐洲市場保險公司的市價內涵價值一般在１至２倍，而現在中國人壽Ｈ股和Ａ股價格，市場給予５倍以上，明顯高估于歐洲保險市場３倍以上，雖然中國保險市場潛力較大和新增業務較多，中國人壽在中國壽險市場占４９．４％，可是保險市場開放程度日益加大，中外資保險公司競爭格局日漸激烈，令國內保險公司生存環境日趨嚴峻，而且國內保險公司在新增業務和理財等方面劣于外資保險公司。

　　因此瑞士銀行和野村證券在今年１１月報告中指出，中國人壽股價已經反映所有利好消息和明年增長預期，給出目標價分別為１７．２港元和１７．５９港元。但是Ａ股發行價１８．８８元，高于１．３０元以上，２８日Ｈ股價格２７．３０港元，高于每股１０港元。與此同時，德意志證券認為，中國人壽股本回報率相比其他保險公司來說偏低，不足以支持當前高股價和高市盈率，所以中國人壽Ｈ股被炒作氛圍太濃，對Ａ股價格的參考意義不大。

　　中國人壽Ｈ股的飆升，意在逼迫Ａ股發行定價處于尷尬犯難的地步，其市場詢價區間選擇為最高價，Ａ股以１８．８８元發行，是今年年初３．５倍的價格，那么其資產負債表對賬面及隱含價值均有正面影響作用，Ｈ股股東因此受益多多，Ａ股股東在某種角度實際成為Ｈ股股東的"轎夫"，Ａ股東與Ｈ股東投資收益與風險系數差距非常大。

　　今后仍有大量Ｈ股即將回歸Ａ股市場，另外還有紅籌股也要回歸Ａ股市場，如果各個都像中國人壽Ｈ股那樣，獲得回歸Ａ股票市場發行上市消息時，即在香港股票市場通過大幅度拉升股價，逼迫Ａ股發行價接近Ｈ股或紅籌股價，像中國人壽Ａ股發行市盈率，各個都高于Ａ股市場平均市盈率，這種可能性較大。因為Ｈ股和紅籌股基本是我國國民經濟中的骨干優質企業，加之Ａ股市場已經轉變投資觀念，開始接受大盤藍籌股，所以高市盈發行的格局還要延續，預示著大批以高市盈率回歸Ａ股市場，導致Ａ股市場投資風險系數遠遠大于Ｈ股和紅籌股，同時投資收益空間也將大大小于Ｈ股和紅籌股，一旦境外市場出現風吹草動，Ｈ股和紅籌股在香港股票市場發生波動，那么Ａ股市場振蕩幅度必然大于香港股票市場的Ｈ股和紅籌股。

　　尤其當大批Ｈ股和紅籌股回歸Ａ股市場，紛紛逼迫Ａ股高市盈率發行，必將給Ａ股市場能否健康穩定發展帶來較大隱患。