重卡業務繼續擴張,充分受益于行業需求反彈。我們認為重卡銷量將呈現逐步回暖的趨勢,預計2013年重卡行業增長8%。春節后受各地需求陸續釋放、社會低庫存和國四切換的影響,去年沒發生的“冬儲”有望形成今年的“春儲”行情,二季度重卡彈性值得期待。公司重卡銷量預計13年同比增長10%,對業績彈性大,將受益于行業轉好。

    輕卡業務上,低端產品銷量回暖、中高端產品銷量占比提升,原材料及零部件價格處于低位,業績彈性較大。公司在輕卡行業龍頭地位穩固,在該領域有絕對競爭優勢,受益于城鎮化進程加速,產品結構持續改善。預計2013年輕卡同比增長6%。

    客車業務將穩步增長,新能源客車業務的突破值得期待。公司在國內最早實現新能源汽車的產業化,歐輝新能源客車是國內最早進入市場運營的新能源客車,是北京公交首選產品。北京是治理PM2.5各城市中的重中之重,若出臺相應新能源汽車更新政策,福田將充分受益。預計公司大中客銷量13年同比增長5%以上。

    我們長期看好公司通過與戴姆勒和康明斯合資帶來的競爭力提升,并通過戰略轉型實現多項業務向國外擴張。預計2013-2014年公司的EPS為0.45元、0.49元,給予2013年18-20倍估值,給予“推薦”的投資評級。

    短期催化劑是:(1)重卡、輕卡銷量持續向好超預期;(2)新能源客車訂單增量;(3)公司高附加價值產品需求釋放。

    主要風險因素:(1)宏觀經濟持續低迷;(2)原材料價格上漲。